華興資本發布報告,“創新經濟”開啟下一個十年超級周期
2021-05-26 15:27 華興資本

2華興資本發布報告,“創新經濟”開啟下一個十年超級周期

過去十年,隨著移動設備的普及和軟件應用的快速增長,我們見證了以移動互聯網為標志的十年科技周期。我們認為,4G等科技基礎設施超前建設、摩爾定律延續及全球技術開放、發達的私募股權市場,以及寬松、友好的創新環境成為過去十年中國經濟獲得成功的主要因素。

隨著互聯網用戶增速與時長增速雙雙下滑,流量紅利逐漸消失,移動互聯網周期已走到了末端。與此同時,新一輪十年科技周期逐漸拉開帷幕,我們正處于新周期的起點。

當前正處于百年未有之大變局,不確定性整體上升。不確定性不僅意味著風險,更意味著機遇。華興資本首度發布《中國創新經濟報告2021》,從“宏觀環境、結構變化、產業變革“三個角度出發,識別出“經濟安全、疫情大流行、Z世代、人工智能、基因技術“五大發展趨勢。期待能和您在這個不確定時代里,一同尋找到最為稀缺的確定性價值。

承上啟下的互聯網時代

C端消費者和B端企業在互聯網時代被廣泛連接,大數據、云計算、物聯網等產業得到飛速發展,硬件逐漸向軟件內容傳導并擴散至場景應用。

智能經濟時代新起點

眼下我們正處在百年未有之大變局下,也是新十年周期新起點,未來十年,互聯網和創新技術將與消費、產業、企業服務、高端制造、生物醫藥等行業深度融合,提升智能化水平和效率,助力雙循環、產業升級、自主創新與出海經濟。

新商業模式

疫情催化加速的新平臺、新媒介、新工具、新品牌、新服務、新渠道,背后是科技和數字化滲透下消費和產業互聯網的“變”、廣大用戶對“新”生態的寬容和接受、“小而美”“小而精”細分行業龍頭競爭優勢的“強”化,這些行業趨勢將不可逆轉。

新產業鏈

半導體、科技硬件和軟件行業目前的“卡脖子”領域范圍廣、程度深、痛點強,國產替代進程任重道遠,但也有望帶來彎道超車的機遇和萬億級別的市場容量,通過大力促進科技創新、產業升級和進口替代來進一步維護和提升我國的經濟安全和產業安全。

新消費群體

Z世代整體消費規模預計到2035年將增長4倍至16萬億元,是未來消費市場增長的關鍵。Z世代的新消費主義注重“個性、國貨、顏值、興趣、健康”,對國貨的接受程度較前代人高。服裝,運動鞋,美妝是國潮品牌中的突出品類。應重點關注熱點賽道(包括國產美妝、新興食品飲料、潮流 玩具以及社交媒體電商等) 內的新消費品牌和服務供應商。

新人工智能時代

人工智能基礎技術和市場應用空間巨大,有望引領第四次科技革命。強人工智能將在20年內逐步實現,軟件、硬件與算法之間的隔閡將逐漸消除,萬物互聯共建智慧社會;國產替代在產業鏈基礎層最具戰略意義,在專用集成電路芯片領域成長可期;無人駕駛和智能汽車將引領出行革命,無人駕駛出行服務將徹底改變汽車業態和出行模式,市場規模遠超過新車銷售。

新醫健“智療”行業

“治療”轉向“智療“已是大勢所趨。β(政策驅動+產業鏈轉移+多產業聯合發展+健康管理意識+人口老齡化)+α(互聯網+技術進步+醫藥創新+進口替代+人工智能)模式下,帶來更為廣闊的行業發展空間和優質標的。

過去十年,移動互聯網取得了巨大成就,數字化進程大幅提速,其核心是效率得到飛速提升,促進了生產力的躍升。

過去十年是移動互聯網騰飛的十年,中國在移動互聯網時代實現了彎道超車。我國互聯網覆蓋率從2010年的34.3%上升到了2019年的64.5%,網民規模超過9億人,互聯網普及程度快速增長。移動互聯網正從多個維度、以多種方式改變我們的生活、推動產業發展、促進社會進步。

移動互聯網十年,中國發展舉世矚目,成就不輸于美國?;ヂ摼W的迅速發展和移動互聯網的異軍突起,大眾創業萬眾創新政策推動互聯網企業如雨后春筍般快速發展壯大。

據胡潤獨角獸排行榜,截至2020年8月4日,全球獨角獸總數達到568家,按地域劃分,數量排名前五依次為美國、中國、英國、印度和韓國,分別為233家、227家、24家、21家、11家,全球獨角獸企業中國排名第二,僅次于美國,中美兩國獨角獸數量占比高達82%。在全球科技公司市值排名前50的數目上,中國有11家 (占22%),僅次于美國 (30家),位列第二。

過去十年,中國經濟獲得成功的主要因素有四點:4G等科技基礎設施的超前建設、通信技術進步是移動互聯網和創新經濟蓬勃發展的基石之一、摩爾定律延續及全球技術開放、私募股權市場迅速發展以及寬松、友好的創新環境。

經過十年發展,眼下流量紅利消失,移動互聯網已經走到了周期末端。流量是移動互聯網的動力之源,沒有流量難以轉化用戶,無法實現商業閉環。近年互聯網用戶增速與時長增速雙雙下滑,用戶紅利不再。

盛行十年的經濟周期成為歷史,基于當前復雜的國際形勢以及國內立足供給側改革和雙循環的宏觀環境,我們認為,下一個十年創新經濟超級周期已悄然而至,并從宏觀發展、人口結構以及產業變革三個層面中,識別出其中五大趨勢。

關鍵詞一:重塑生活方式,加速線上對線下滲透

2020年全球突發新冠疫情,過去一年,電子商務、生鮮電商、在線辦公、在線教育、在線娛樂以及互聯網醫療在重構著人們的生活、工作、社交方式。

電子商務:疫情促成了眾多行業加速開拓線上業務。同時,在新的商業模式下,去中心化的趨勢不可避免。在此過程中,幾大短視頻和社交電商平臺抓住了推薦型,社交型和社團型電商迅速增加線上滲透率的機會。

生鮮電商:疫情造成大量民眾長期滯留家中,被迫嘗試并選擇網上購買生鮮食品。疫情期間和之后,各生鮮電商平臺活躍用戶數量激增,消費者線上生鮮購買習慣逐漸養成。超過70%線上消費者在疫情后每周至少購買一次生鮮產品。約30%消費者每周使用2-3次生鮮電商平臺。

在線辦公:早年間國內企業管理者對遠程辦公概念理解欠缺,很少有企業會耗費大量資源建立一整套基礎設施,需求低迷遏制了此類軟件市場的增長。

隨著新冠疫情在全球爆發,大量員工被迫在家辦公,遠程辦公軟件迎來爆發式增長。我們認為即使在疫情相對受控的情況下,一部遠程辦公和線下業務線上化依然會得到保留,并成為一種新趨勢。

在線教育:教育向線上轉移趨勢長期不可逆;線下機構夯實線上能力。

在線娛樂:受到疫情所帶來的“宅經濟”效應,2020年中國互聯網用戶的在線時長大幅增長。尤其是視頻化、實時性和強互動業態的產品時長增長最為突出。

互聯網醫療:國內加速發展互聯網醫療,“首診”開放及“互聯網+”系統建立。此外,受疫情高度傳染性的影響,線下醫療機構不利于防疫需求,極大程度推動了互聯網醫療發展進程。

關鍵詞一:三大核心領域范圍廣、程度深、痛點強、想象空間巨大

半導體:半導體設備(晶圓生產設備如光刻機、刻蝕機等)、半導體材料(化學氣體、硅片等)、半導體技術:EDA/IP(電子設計自動化/知識產權);

科技硬件:在核心芯片、數字-模擬轉換器、模擬-數字轉換器等關鍵零部件領域,完全受制于產業鏈上游“卡脖子”領域的堵點、痛點、難點,高度依賴境外供應商;其他零部件生產的設備、材料、技術等受境外廠商掣肘程度相對較小,國產替代率已較高;

科技軟件:基礎軟件尚處發展初期,全面落后于發達國家。但開源技術提供了彎道追趕的可能性,數據庫等行業已經看到某些初創企業嶄露頭角;應用軟件本土化快速發展,但核心技術及功能與歐美仍有差距,歐美在定價權和使用權上仍具有很強的話語權。

關鍵詞二:技術升級當務之急,國產替代具有戰略意義

科技硬件五大細分領域坐擁萬億藍海

芯片制造:國內廠商受EUV等重要設備限制,未來進步困難重重;

國產半導體設備任重道遠:中國半導體行業在生產技術、設備、材料各方面與外部主要廠商差距較大,晶圓代工領域較為薄弱。同時IP/EDA及設備材料差距較大,在半導體設計生產所需的各類輔助部分,我國目前幾乎完全依賴進口,國產替代有巨大想象空間;

EDA工具/IP:需全力打破目前海外廠商壟斷格局;

芯片設計:缺口依舊存在,國產替代空間廣闊,中國芯片市場規模將保持40%-50%的增長速度,2024年達785億人民幣;

第三代半導體:在高溫、耐高壓以及承受大電流等多個方面有著明顯優勢,適合制作高壓高頻等大功率器件。同時,第三代半導體材料為近數十年來興起的新興材料, 重點關注Sic、GaN快速發展,逆境中或可實現彎道超車。中國相應第三代半導體廠商近期也發展迅速,產業鏈上下游陸續涌現出大批具有潛力的公司。

網絡安全市場需求廣闊

軟件領域:國內數據庫產品替換成本高,在未來的增量市場和新興數據庫領域,有巨大發展空間;

工業軟件安全:CAD凸顯工業軟件安全優勢,國產軟件現階段差距突破,持續的政策與資金扶持是其發展的重要途徑;

網絡安全:IDC預計2020-2024年間,中國網安總支出增速將達到18.7%,跑贏全球增速;

操作系統:國產軟件操作系統正在向少而精的方向發展,但功能和實用性相較于全球統一操作系統仍有很大差距。

關鍵詞一:強人工智能將在20年內逐步實現

人工智能到2025年涉及規模將超過2,000億美元。盡管目前“弱人工智能”的各細分領域已取得突破性進展,但是在概念抽象和推理決策等“深層智能”方面的能力還很薄弱。我們預期20年內“強人工智能(即通用人工智能)”將逐步實現,屆時數據流通的隔閡逐漸被消除,應用得到實質性豐富;

作為前三次工業革命的追隨者,中國力圖在本輪工業革命成為引導者,搶占AI制高點;

海量機器連接數量和巨大的數據量是人工智能發展所必需的,對網絡質量提出了巨大要求,5G將與人工智能融合成為數字經濟時代引擎。2030年,5G將帶動經濟總產出16.9萬億元。5G融合技術與各行各業的專業技術進行有效融合,實現5G融合創新應用,最終一切將互聯互通。

關鍵詞二:國產替代具有戰略意義,產業數字化基礎設施決定落地速度

人工智能產業鏈各環節極速前進

人工智能解決問題所需要的一系列行為包括識別、理解、分析、決策、執行這幾類,要實現這些行為需要產業鏈上下一同協力:

基礎層:包括芯片、傳感器等基礎零部件供應商以及數據中心、云計算、平臺、開源框架等提供商。國際龍頭長期盤踞,中國廠商在ASIC芯片領域有望率先沖出;

中間層:包括了計算機視覺、機器學習、語音識別以及自然語言處理等技術。乘勝追擊,國內頭部企業繁花點點,有望實現國際領先地位;

應用層:包括“AI+安防”,“AI+金融”,無人駕駛等,人工智能目前應用領域廣泛。

產業數字化基礎設施為落地關鍵要素,安防、金融首當其沖

在人工智能實際落地過程中,產業數字化程度越高,人工智能應用具備越完善的數據基礎;

在數據基礎設施差異的基礎上,人工智能技術于各行業具體業務場景結合產生的主流應用場景和價值呈現也有不同。

關鍵詞三:無人駕駛成人工智能皇冠上的珍珠

智能汽車將走向安全、環保及智能化

未來十年ADAS將成為車輛標配,從長期看自動駕駛將創造巨大運營價值;

2025年廣義ADAS和L2功能滲透率應分別不低于70%和28%;

無人駕駛應用普及的驅動因素是經濟效益。

無人駕駛技術將帶動共享出行革命性變革

自動駕駛終將全面取代人類司機,產生巨大的運營價值;

輔助/自動駕駛功能升級,決策、感知需求提升;

2030年中國乘用車ADAS/AD配套TAM超千億。

關鍵詞一:強勁的市場增速,揭示Z世代將是推動消費增長的核心動能

Z世代2018年人均每月可支配收入3,501人民幣,高于同年全國居民人均可支配收入49%;

Z世代2019年總開支,4萬億人民幣,占全國家庭總開支的13%;

Z世代2035年預計總開支16萬億人民幣。

關鍵詞二:Z世代的五大消費態度——個性、顏值、興趣、健康、社會責任

個性至上,追求潮流

顏值即正義

整體美妝用戶中47%為24歲或以下;2019年中國醫美消費者平均年齡24.45歲,25歲以下消費者人數占比過半;

Z世代對高顏值的需求也延伸到了其他消費品。根據第一財經商業數據中心及天貓數據,2020年,28%的95后消費者把“高顏值”作為選購小家電的前五因素。

為興趣付費

在校大學生中80%愿意為興趣付費,95%的大學生認為小眾愛好花錢是值得的;

電競,二次元,手辦,國風等類別的用戶畫像中,Z世代已經成為重要力量或正在迅速成長成主要用戶。

注重健康

運動健身已成為95后高頻關注的消費品類之一;

中國消費者中有65%的消費者有健康意識,帶動健康型代餐及功能零食發展;

接近50%的代餐食品消費者是95后,足以顯示出Z世代消費者對健康的重視及對代餐食品的追捧;

女性用戶超過85%,是代餐食品市場的絕對主力消費者。

強調社會責任感

Z世代比前代人更注重社會責任;

中國的Z世代客群中“環保主義者”占比高于大多數亞太區國家。

關鍵詞三:Z世代的兩大消費偏好——熱衷國貨、崇尚“懶”經濟

熱衷國貨

中青校媒針對全國高校大學生問卷調查顯示,80%受訪大學生愿意支持國貨;

質量優秀、性價比高、性能好以及顏值高是他們選擇購買國貨的原因;

在95后偏好的跨界聯名商品消費中,服裝,運動鞋,美妝是國潮品牌突出品類。

追求便捷的生活方式

“懶”經濟的興起,代表的是對便利性的追求。根據QuestMobile數據,95后“懶”標簽滲透率遠高于80后;

Z世代更看重追求方便快捷的生活方式,而根據QuestMobile的報告,中老年群體(80/60后)更青睞菜市場和超市,而Z世代人群最看重24小時便利店,其它對Z世代優先級上升的設施還有地鐵站、購物中心、健身房和電影院/藝術館;

95后“懶”標簽占全體人口比例為56%,遠高于80后。

關鍵詞四:Z世代背后四大潛力賽道——國產美妝、代餐及健康食品、潮玩、社交媒體電商

國產美妝

2019年618大促期間,95后消費者占整體天貓國貨消費美妝人群的比重達到70%,其中66%是Z世代的女生;

小紅書數據顯示,截至2020年6月,27歲以下的用戶占小紅書平臺總用戶比重達到77%,52%用戶小于22歲,在小紅書上,國貨品牌關注度盡管仍低于歐美品牌及日韓泰品牌的絕對值,但閱讀量提升速度遠高于其他國際品牌。

代餐及健康食品

潮流玩具

40.4%的潮玩粉絲年齡段在18-24歲,一二線城市聚集最多潮玩粉絲,占45%;

中國潮流玩具作為中國泛娛樂市場實體商品代表增長迅速;

2015年至2019年,實體商品分支零售額規模翻倍,從146億元人民幣增長至325億元,復合年增長率22.1%;

潮流玩具2019年零售額規模達到207億元,在實體商品增長份額中貢獻最多增長。預計至2024年,潮流玩具規模達到764億元,2019-24年復合年增長率達29.8%。

社交媒體電商

中國社交媒體電商市場規模高速增長,2015-2019年復合增長率達83%,2019年占整體中國線上銷售比重達21%。預計未來五年市場規模將以26%的年復合增長率持續高增,2025年占比將達到48%;

中國的社交媒體電商滲透遠高于美國,形態豐富,KOL營銷及直播帶貨成為美妝市場重要的增長動力來源;

海外進口跨境電商持續增長,但中國產品出口海外的反向跨境電商也開始發力。

關鍵詞一:基因技術將重塑大健康賽道

三大宏觀背景助推基因檢測行業迎來下一個發展元年

疫情常態化(第三方檢測和快速診斷市場擴展至更大范圍);

人口老齡化加?。[瘤伴隨診斷和基因治療市場前景廣闊);

基因檢測受眾群體的開發(消費級基因檢測市場加速迭代)。

基因檢測普及已成趨勢,基因治療不再遙遠

基因檢測技術在業界已有較多成熟應用(新生兒檢測、遺傳病檢測、腫瘤基因檢測);

基因測序下一步發展方向已初見端倪(第三代基因測序未來可期);

基因治療領域迎來全面爆發(液體活檢2026年液體活檢全球市場容量可達286億美元;CAR-T療法市場規模約11億美元;TCR-T療法潛在市場超2,000億人民幣)。

關鍵詞二:未來十年,醫療行業將迎來“β+α”組合機遇

四大宏觀背景揭示中國醫療行業拐點已至

中國醫療保健支出穩健增長;

對標美國,中國的生物醫藥產業的發展正迎頭趕上;

時代變局下醫藥行業的不確定性,“三醫聯動”引領中國醫療產業大變革時代。

細分行業小步快跑

醫療器械:創新和國產替代將帶來新的發展機遇;

創新藥:仍將是市場主要“驅動力”之一;

AI醫療:政策支持和技術成熟推動多元化落地,未來數年將保持高速增長。